على الرغم من سلسلة أزمات القطاع المالي العالمية خلال العام الماضي، والتي أثارها التحول المفاجئ للبنوك المركزية الكبرى في العالم إلى تشديد السياسة النقدية، يبدو أن الأسواق قد أقنعت نفسها بأن الإنقاذ الأخير لبنك فيرست ريبابليك، سيمثل نهاية الأزمة المالية العالمية.
ربما تكون هذه حالة أخرى من الأسواق التي تمكنت من فقدان الغابة للأشجار.
خلال العام الماضي، لم تأت مشكلات الأسواق المالية العالمية كجواسيس منفردين بل في كتائب، لقد فعلوا ذلك في الوقت الذي تحولت فيه البنوك المركزية في العالم من فترة مطولة من السهولة الاستثنائية للسياسة النقدية إلى فترة من التشديد الصارم للسياسة النقدية، ولقد فعلت البنوك المركزية ذلك من أجل استعادة السيطرة على التضخم لعدة عقود.
بدلاً من إبقاء أسعار الفائدة عند الحد الأدنى للصفر وإغراق السوق بالسيولة من خلال التيسير الكمي الهائل، رفع الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا، أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ عقود.
كما تحولوا إلى سياسة سحب سيولة السوق من خلال عدم تمديد جزء مهم من محافظ سنداتهم الكبيرة.
لقد كان هذا بمثابة صدمة للمقترضين الذين اعتادوا على عالم أسعار الفائدة شديدة الانخفاض.
من بين الضحايا الأكثر بروزًا لدين السياسة النقدية الجديدة للبنوك المركزية، كان هناك حوالي عشرين من مطوري العقارات الصينيين، بما في ذلك لإيفر غراند.
لقد تخلفت هذه الشركات عن سداد ديونها في أعقاب انفجار فقاعات سوق الإسكان والائتمان في الصين، كما تعثرت سلسلة من اقتصادات الأسواق الناشئة، بما في ذلك الأرجنتين وغانا وروسيا وسريلانكا، مع تحذير البنك الدولي من حدوث المزيد من حالات التخلف عن سداد ديون الأسواق الناشئة.
في غضون ذلك الصيف الماضي، اضطر بنك إنجلترا لإنقاذ صناديق التقاعد في المملكة المتحدة لتصل قيمتها إلى حوالي 80 مليار دولار بعد أن عانت هذه الصناديق من خسائر كبيرة في مراكز مشتقات أسعار الفائدة.
في الآونة الأخيرة، عانت أمريكا الآن من الإخفاقات المتتالية لبنك وادي السيليكون، وبنك سيجنتشر، وبنك فيرست ريبابليك، بسبب السحب المفاجئ لودائع كبيرة غير مؤمنة.
حدث هذا عندما شعر المودعون بالذعر من مدة أسعار الفائدة الكبيرة، وانكشاف العقارات التجارية الحقيقية لهذه البنوك الإقليمية الأمريكية.
وفي الوقت نفسه، واجهنا في أوروبا فشل UBS ومخاوف عميقة في السوق بشأن الوضع المالي لبنك دويتشه.
لم يكن هيمان مينسكي، الخبير الأمريكي الراحل في دورة الائتمان، ليتفاجأ بسلسلة حوادث القطاع المالي العالمية خلال العام الماضي.
بعد كل شيء، علم أن هذا هو ما يحدث عندما تنتهي سنوات من الأموال شديدة السهولة، والتي ولدت الرضا المفرط في القطاع المالي وممارسات الإقراض السيئة.
القروض التي قد تكون منطقية إلى حد ما في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية لا معنى لها بمجرد عودة أسعار الفائدة إلى مستويات طبيعية أكثر وبمجرد انتهاء سنوات الأموال شديدة السهولة.
وفقًا لصندوق النقد الدولي، لم يسبق للعالم أن كان مديونًا كما هو عليه اليوم.
ومما يثير القلق بنفس القدر حقيقة أنه تم إقراض مبلغ ضخم من المال للمقترضين ذوي الجدارة الائتمانية الضعيفة بأسعار فائدة لا تعوض تقريبًا عن مخاطر التخلف عن السداد.
يشمل هؤلاء المقترضون الشركات الأمريكية والأوروبية ذات الاستدانة العالية، وعدد كبير من اقتصادات الأسواق الناشئة، والبلدان المثقلة بالديون في محيط منطقة اليورو.
إن الجمع بين الاقتراض المفرط بأسعار فائدة منخفضة بشكل غير عادي سابقًا يجعل الولايات المتحدة والنظام المالي العالمي معرضين للخطر بشكل خاص في وقت تم فيه رفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة في الأربعين عامًا الماضية وفي وقت قد نكون فيه على أعتاب من الركود الاقتصادي.
يبدو أن هذا هو الحال أيضًا عندما يكون لدينا حظر إقليمي متجدد، وأزمة عقارات تجارية حقيقية، وعندما تتعرض الأسواق المالية الأمريكية والعالمية لصدمة بسبب مواجهة سقف الديون الأمريكية هذا الصيف.
في عام 2008، تراجعت البنوك المركزية الكبرى في العالم بسبب إفلاس ليمان، والركود الاقتصادي الكبير الذي أعقبه.
مع كل القرائن التي تشير في اتجاه أزمة أخرى محتملة في القطاع المالي الأمريكي والعالمي، لن يكون لدى البنوك المركزية في العالم أي عذر لكونها غير مستعدة للتعامل مع مثل هذه الأزمة كما كانت في عام 2008.
المصدر: AEI
